Русская Азия, 22 мая 1996 г., № 18 (138), с. 8

РЕАЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ СТАНОВЯТСЯ ПОЛОЖИТЕЛЬНЫМИ

Константин ГЛУЩЕНКО

Многократные обещания правительства обуздать инфляцию, вера в которые уже было потерялась, наконец начали сбываться. И это привело к принципиальному изменению ситуации на финансовом рынке: доход от кредитных и депозитных операций стал опережать обесценение вовлеченных в эти операции средств, обеспечивая их реальное приумножение. Неизменно с 1992 года бывшие отрицательными реальные процентные ставки стали положительными.

В отличие от номинальной процентной ставки (банковского процента по кредиту или депозиту), которая просто определяет прирост первоначальной суммы (ссуды или вклада), реальная процентная ставка характеризует изменение покупательной способности полученной в результате операции суммы в сравнении с вложенной.

Нет нужды подробно объяснять негативные последствия отрицательной реальной процентной ставки. Особенно болезненны они для вкладчиков банков, которым проценты по вкладам не компенсируют обесценение вкладов (тогда как банки все же могут получать реальный доход на ссудных операциях за счет высокой маржи между кредитными и депозитными ставками).

Нужно сказать, что отставание процентных ставок от инфляции отнюдь не уникальная особенность нашей страны. Такое случалось даже в США – например в период 1974-1979 гг., характеризовавшийся высокими (для них) темпами инфляции: от 6,5 до 14% в год (правда, отставание это не превышало 1-2 процентных пунктов). Отличие в том, что в цивилизованных странах договор дороже денег: как бы ни ошибся банк в своих инфляционных ожиданиях, установленная процентная ставка остается неизменной в течение всего срока депозита или ссуды. У нас же банки с прошлого года начали частично перекладывать риск процентной ставки на клиента, уменьшая депозитные ставки по действующим договорам. Поэтому анализ динамики реальных процентных ставок в "мире капитала" несложен: достаточно сопоставить сложившиеся к началу данного года на финансовом рынке процентные ставки и темпы инфляции за год. А у нас, поскольку ставки могут неоднократно меняться в течение года, такой анализ представляет собой непростую задачу.

Осложняется она отсутствием необходимой для этого обобщающей информации о средних кредитных и депозитных ставках. Поэтому в статье такой анализ проведен на основе данных по одному банку: Сибирскому филиалу Инкомбанка. Не все гладко и с инфляцией: она в нашей стране отличается значительной региональной дифференциацией. Чтобы учесть это, для анализа использованы локальные индексы потребительских цен – по Новосибирской области (данные Новосибирского облкомстата) – и среднероссийский (данные Госкомстата РФ), соответственно, реальные процентные ставки рассчитаны по локальным и российским индексам ("для Новосибирска" и "для России").

В табл. 1 показано изменение номинальных и реальных процентных ставок по депозитам частных лиц в течение прошлого года и первого квартала нынешнего. В первой строке – средние проценты (годовых), установленные на тот или иной месяц. Как видно, в прошлом году они менялись 6 раз, снизившись со 115% в январе до 95% в декабре (правда, дважды они повышались: в марте и августе). В этом году – каждый месяц; более того, в феврале они изменялись дважды: с 12 февраля ставка была снижена с 95 до 75%, а с 22 февраля - до 70%. С 17 апреля ставка вновь была уменьшена до 65% годовых.

														Таблица 1
ДИНАМИКА ИНФЛЯЦИИ И ДЕПОЗИТНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ (СИБИРСКИЙ ФИЛИАЛ ИНКОМБАНКА) в 1995 и 1996 гг., %
Показатель	1995 г.												1996 г.
	I	II	III	IV	V	VI	VII	VIII	IX	X	XI	XII	I		II	III
Средние проценты: годовые месячные	115 6,6	115 6,6	120 6,8	120 6,8	120 6,8	100 5,9	95 5,7	100 5,9	90 5,5	95 5,7	95 5,7	95 5,7	95 5,7		76 4,8	70 4,5
Инфляция за месяц: Новосибирск Россия	14,2 17,8	15,5 11,0	8,1 8,9	7,1 8,5	5,3 7,9	4,1 6,7	5,5 5,4	3,8 4,6	4,0 4,5	5,4 4,7	4,6 4,6	2,5 3,2	3,1 4,1		3,0 2,8	2,8 2,8
Реальная месячная ставка процента: для Новосибирска для России	–6,7 –9,5	–7,7 –4,0	1,2 1,9	0,3 1,6	1,4 1,0	1,8 0,7	0,2 0,3	2,1 1,3	1,4 1,0	0,3 1,0	1,1 1,1	3,1 2,4	2,5 1,6		1,8 2,0	1,7 1,7
Накопленные проценты по депозиту с начала года	6,6	13,6	21,3	29,6	38,4	46,6	55,0	64,2	73,2	83,1	93,6	104,7	5,7		10,8	15,8
Инфляция с начала года: Новосибирск Россия	14,2 17,8	31,9 30,8	42,6 42,4	52,7 54,5	60,8 66,7	67,4 77,9	76,6 87,5	83,3 96,1	90,6 104,9	100,9 114,6	110,2 124,4	115,4 131,6	3,1 4,1		6,2 7,0	9,2 10,0
Реальные накопленные проценты с начала года: для Новосибирска для России	–6,8 –9,5	–13,9 –13,1	14,9 14,8	15,2 16,1	14,0 17,0	12,4 17,6	12,2 17,3	10,4 16,3	–9,1 –15,5	–8,9 –14,6	–7,9 –13,7	–5,0 –11,6	2,5 1,6		4,4 3,6	6,1 5,3

Хотя депозитные ставки снижались по мере спада инфляции, это снижение было гораздо меньшим: за 1995 г. в 1,2 раза, тогда как инфляция уменьшилась в 5,6-5,7 раз (в пересчете на годовые – с 292% в январе до 34% в декабре в Новосибирске и с 514% до 46% по России). Для удобства перейдем от годовых ставок процентов к месячным (по формуле сложных процентов) – вторая строка табл. 1. Сравнение их с темпами инфляции показывает, что уже с мая прошлого года месячные ставки по депозитами стали превышать месячные приросты уровня потребительских цен в Новосибирске, а с июне – и в России в целом.

Начиная с этих месяцев реальные месячные ставки процентов – по отношению к новосибирским и среднероссийским темпам инфляции соответственно – становятся неизменно положительными (к слову, хорошо заметно, как с сокращением уровня инфляции величина реальной процентной ставки все больше приближается к значению разности между банковским процентом и темпом инфляции). Поскольку в период до конца года темпы инфляции в некоторые месяцы увеличивались (а также менялась номинальная ставка процента), значение реальной процентной ставки колебалось в пределах 0,2-3,1% в месяц по новосибирским темпам инфляции и 0,3-2,4% по среднероссийским.

В текущем году, несмотря на постоянные снижения ставки по депозитам, реальная процентная ставка постоянно остается положительной – правда, явственно заметна тенденция к ее уменьшению. Оценить приемлемость ее величины можно на основе сравнения с зарубежным процентными ставками. В мире нормальной доходностью банковских вкладов считается 8-10% годовых, в пересчете на месячные это дает 0,65-0,8%. Таким образом, в нынешнем году значения реальной процентной ставки в 3-4 раза превышают "нормальные" по мировым меркам.

Интересно посмотреть, как менялась доходность депозитов в течение года. Номинальные проценты, "накапливаемые" с начала года (для 1995 и 1996 г. отдельно), в сопоставлении с ростом потребительских цен по отношению к началу года, а также реальная доходность депозита (изменение покупательной способности основной суммы вклада с накопленными процентами) также показаны в табл. 1. Как видно, к концу апреля прошлого года вклад вместе с процентами обесценился по отношению к новосибирскому потребительскому рынку на 15,2%, по отношению к "среднероссийскому" рынку обесценение достигло максимума к июлю, составив 17,6%. Затем – после изменения соотношения между темпами инфляции и номинальной процентной ставкой – потери вкладчиков стали сокращаться, но, несмотря на это, так и не превратились к концу года в реальные доходы: обесценение составило 5% для Новосибирска и 11,6% для России.

Это и не удивительно, если сравнить динамику среднемесячного темпа инфляции и процента по депозиту. Среднемесячная процентная ставка, исчисляемая за период с начала года, менялась незначительно: в январе она составляла 6,59%, к концу мая увеличилась до 6,71% и затем стала снижаться до 6,15% к концу года. Среднемесячный же темп инфляции упал в 2,15 раза в Новосибирске (с 14,2% в январе до 6,61% к концу года) и в 2,46 раза в среднем по России (с 17,8% до 7,25%). Однако при этом к концу года он так и остался выше среднемесячной величины номинальной процентной ставки, в результате чего среднемесячная реальная процентная ставка в конце 1995 года равнялась -0,43% для Новосибирска и -1,02% для России.

В этом году картина разительно отличается. Хотя среднемесячное значение номинальной процентной ставки довольно быстро снижается – с 5,72% в январе до 5,02% к концу первого квартала, инфляция уменьшается еще быстрей: в январе она была 3,1% в Новосибирске и 4,1% по России, к концу первого квартала среднемесячные темпы инфляции составили соответственно 2,97 и 3,23%. И среднемесячная реальная процентная ставка к концу первого квартала равнялась 2% для Новосибирска и 1,73% для России в целом (по-прежнему больше "нормальных" 0,65-0,8%).

Но границы года – все же условность. В табл. 2 показано, как менялась доходность депозитов с годовым сроком, но отсчитываемым с месячным сдвигом. В первой строке период депозита точно укладывается в границы 1995 года, что уже обсуждалось: он дал реальные потери в 5-11,6%. Но уже вклад, положенный 1 февраля 1995 года и снятый со счета через 12 месяцев, за счет полученных процентов почти сохранил свою покупательную способность на "среднероссийском" потребительском рынке, а вклады с 1 марта и с 1 апреля 1995 г. принесли реальные доходы в размере соответственно 5,3 и 9,2% – в последнем случае на уровне, считающемся в мире нормальной доходностью. Поскольку инфляция в Новосибирске была ниже среднероссийской, по отношению к местному потребительскому рынку доходность была гораздо выше: уже февральский вклад 1995 г. принес за год реальный доход в 4,4%, по мартовскому доходность превысила "среднероссийскую" втрое, по апрельскому – вдвое.

					Таблица 2
ИЗМЕНЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ГОДОВЫХ ДЕПОЗИТОВ, %
Период (срок депозита)	Номинальная ставка процента	Инфляция за период		Реальная ставка процента
		Новосибирск	Россия	Новосибирск	Россия
1.01.95-31.12.95	104,7	115,4	131,6	-5,0	-11,6
1.02.95-31.01.96	103,0	94,5	104,7	4,4	-0,8
1.03.95-29.02.96	99,7	73,4	89,6	15,1	5,3
1.04.95-31.03.96	95,4	64,9	78,9	18,5	9,2

Согласно уверениям правительства, среднемесячный темп инфляции за нынешний год составит 1,9% (именно такая величина заложена в государственный бюджет). Следовательно, чтобы банковский вклад принес за год "нормальный" реальный доход в 10%, среднемесячная номинальная ставка по депозитам должна быь около 2,7%. В пересчете на год уровень инфляции составит 25%, а ставка процента – 37,5% годовых. Сравнение с данными для 1996 г. в первой и второй строках табл. 1 показывает, что сейчас процентные ставки примерно вдвое выше.

Однако, что удивительно: исходя из одной и той же "запланированной" динамики инфляции, называют совершенно разные ее итоговые результаты за год, отнюдь не близкие к 25%. Так, заместитель председателя Комитета по бюджету, налогам, банкам и финансам Госдумы заявил в "Аргументах и фактах" (N 3), что рост цен за год запланирован в размере 40%. Тогда номинальная ставка по депозитам должна составлять уже 54% годовых. Но в том же номере этого еженедельника со ссылкой на прогноз Минэкономики приводится другая цифра роста потребительских цен за год – 55%. А это уже дает номинальную ставку процента 70,5% годовых. Так что, как видно, ставка процента по депозитам Сибирского филиала Инкомбанка (последнее значение – 65% годовых) сейчас примерно соответствует худшим из официальных инфляционных ожиданий.